Khoản đầu tư Air India trở thành bài toán khó với Singapore Airlines
Temasek ủng hộ Singapore Airlines tiếp tục đầu tư vào Air India, dù hãng hàng không Ấn Độ thua lỗ và đang đứng trước khả năng phải huy động thêm vốn để phục hồi.
Tranh cãi về khoản huy động vốn của Air India
Reuters ngày 25/8/2026 đưa tin Air India đang tìm kiếm khoảng 1,5 tỷ USD vốn chủ sở hữu mới từ hai cổ đông Tata Sons và Singapore Airlines (SIA) để phục vụ quá trình tái cấu trúc. SIA hiện sở hữu 25,1% cổ phần Air India, phần còn lại thuộc Tata Sons. Nếu góp vốn theo tỷ lệ sở hữu hiện tại, SIA có thể phải bổ sung khoảng 375 triệu USD.
Thông tin này đã làm dấy lên tranh luận tại Singapore. Kenneth Tiong, nghị sĩ thuộc đảng Công nhân đối lập, kêu gọi không sử dụng nguồn vốn của Temasek Holdings - tập đoàn đầu tư thuộc Chính phủ Singapore - để hỗ trợ Air India.
Trong khi đó, The Business Times đặt vấn đề về việc SIA có nên tiếp tục duy trì khoản đầu tư vào Air India khi hãng hàng không Ấn Độ liên tục thua lỗ. Theo tờ báo, SIA gần như không có nhiều lựa chọn nếu muốn thoái vốn, bởi Tata được xem là bên mua khả thi nhất đối với 25,1% cổ phần tại một hãng hàng không chưa niêm yết và đang thua lỗ.
Đáp lại, Juliet Teo, đồng Giám đốc Phát triển danh mục đầu tư tại Temasek Singapore, cho biết quỹ nhìn nhận khoản đầu tư của SIA vào Air India “từ góc độ dài hạn” và ủng hộ quyết định này.
Bà cho rằng quá trình chuyển đổi Air India là một dự án phức tạp, kéo dài nhiều năm, với kết quả chịu tác động từ tình hình ngành hàng không và các yếu tố bên ngoài như gián đoạn không phận, diễn biến địa chính trị và giá nhiên liệu.
“Những nỗ lực ở quy mô này cần thời gian và không thể diễn ra theo một đường thẳng”, Temasek cho biết.
Tuy nhiên, Temasek không nêu rõ liệu quỹ có ủng hộ việc SIA tiếp tục rót thêm vốn vào Air India hay không.
SIA đặt cược dài hạn vào Ấn Độ
SIA cho biết khoản đầu tư vào Air India nằm trong chiến lược đa trung tâm dài hạn, nhằm trực tiếp tham gia vào sự tăng trưởng của một trong những thị trường hàng không quan trọng nhất thế giới.
SIA từng thành lập Vistara, liên doanh với Tata Sons, vào năm 2013. Sau khi Vistara sáp nhập vào Air India tháng 11/2024, SIA trở thành cổ đông sở hữu 25,1% của tập đoàn hàng không hợp nhất, hoạt động ở cả phân khúc hàng không truyền thống và hàng không giá rẻ.
Khoản đầu tư cũng giúp SIA tăng cường kết nối với thị trường Ấn Độ và mở rộng mạng lưới thông qua sân bay Changi. Các thỏa thuận liên danh giữa hai hãng hiện bao phủ 61 điểm đến tại 20 quốc gia và vùng lãnh thổ.
SIA đánh giá tiềm năng dài hạn của thị trường Ấn Độ vẫn rất lớn. Nền kinh tế nước này được dự báo trở thành nền kinh tế lớn thứ ba thế giới vào năm 2030, trong khi thị trường hàng không có thể tăng gấp ba lần vào năm 2044 so với năm 2024.
Làn sóng mở rộng đội bay của các hãng hàng không Ấn Độ được hỗ trợ bởi đầu tư cơ sở hạ tầng, với kế hoạch nâng số lượng sân bay của nước này lên khoảng 350 vào năm 2047.
Lee Wen Fen, Phó Chủ tịch cấp cao phụ trách hoạch định chiến lược doanh nghiệp của SIA, cho biết khoản đầu tư vào Air India đã thúc đẩy hợp tác thương mại giữa hai hãng, đồng thời củng cố vai trò của Singapore và Ấn Độ như hai trung tâm hàng không quốc tế có tính bổ trợ.
Tata triển khai quá trình tái cơ cấu Air India từ năm 2022, nhưng hãng vẫn đối mặt với nhiều khó khăn.
Air India chịu tác động từ việc Pakistan đóng cửa không phận đối với các hãng hàng không Ấn Độ từ tháng 4/2025, vụ tai nạn chuyến bay AI171 khiến 260 người thiệt mạng, đồng rupee suy yếu so với USD, xung đột tại Trung Đông làm gián đoạn một số thị trường và giá nhiên liệu duy trì ở mức cao.
Trong năm tài chính kết thúc tháng 3/2026, Air India và Air India Express ghi nhận tổng mức lỗ khoảng 2,33 tỷ USD, qua đó ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của SIA.
Dù vậy, SIA cho rằng Air India đang có những cải thiện về trải nghiệm khách hàng, đội bay, mạng đường bay và hiệu quả vận hành. Chỉ số Net Promoter Score (NPS) của Air India tăng hơn 70 điểm kể từ tháng 11/2022. Tháng 5/2026, Air India được Skytrax xếp hạng 4 sao, trong khi Air India Express cũng đạt chứng nhận 4 sao ở phân khúc hàng không giá rẻ.
Air India tiếp tục tiếp nhận máy bay mới với nội thất hiện đại, đồng thời nâng cấp đội bay hiện hữu nhằm cải thiện chất lượng dịch vụ.
Bài toán vốn của Singapore Airlines
SIA cho biết hội đồng quản trị sẽ đánh giá thận trọng mọi yêu cầu bổ sung vốn từ Air India, dựa trên chiến lược kinh doanh của hãng hàng không Ấn Độ, dòng tiền của SIA và nhu cầu đầu tư cho đội bay, sản phẩm mới.
Đây là vấn đề đáng chú ý khi SIA đã đầu tư đáng kể vào Air India. Theo phân tích của The Business Times, SIA từng cam kết ngân sách 880 triệu SGD vào năm 2022 khi thương vụ sáp nhập Air India và Vistara được công bố. SIA sau đó chi thêm khoảng 498 triệu SGD vào năm 2024 và 167 triệu SGD vào năm 2025.
Như vậy, nếu tiếp tục góp khoảng 500 triệu SGD theo đề nghị mới, tổng vốn SIA dành cho khoản đầu tư vào Air India sẽ tăng đáng kể.
The Business Times ví 25,1% cổ phần Air India như một “chiếc xô thủng rất đắt tiền”, trong bối cảnh giá trị ghi sổ khoản đầu tư giảm mạnh. Theo tờ báo, SIA đã đầu tư khoảng 2,1 tỷ SGD, trong khi giá trị ghi sổ hiện còn khoảng 1,1 tỷ SGD. Riêng năm tài chính vừa qua, khoản đầu tư này bị giảm giá trị khoảng 945 triệu SGD.
Bài toán càng phức tạp khi SIA không thể để tỷ lệ sở hữu giảm xuống dưới 20% nhằm tránh tiếp tục ghi nhận lỗ từ Air India.
Theo phân tích, việc SIA vẫn có đại diện trong hội đồng quản trị và duy trì quan hệ hợp tác thương mại sâu rộng có thể khiến hãng tiếp tục được xem là có “ảnh hưởng đáng kể” đối với Air India.
Ngay cả trong trường hợp không còn ảnh hưởng đáng kể, phần vốn đầu tư còn lại vẫn có thể phải được đánh giá lại theo giá trị hợp lý, khiến tổn thất tài chính được phản ánh rõ hơn.
Thoái vốn cũng không dễ dàng
Một câu hỏi khác được đặt ra là liệu SIA có nên chấp nhận thua lỗ và rút khỏi Air India. Tuy nhiên, theo The Business Times, đây cũng không phải phương án đơn giản.
Air India chưa niêm yết và đang thua lỗ, khiến thị trường dành cho lượng cổ phần 25,1% là rất hạn chế. Tata gần như là bên mua khả thi duy nhất, đồng nghĩa SIA sẽ ở thế đàm phán không thuận lợi nếu muốn rút vốn.
Quan trọng hơn, việc thoái vốn có thể làm suy yếu quan hệ chiến lược với Tata trong khi quá trình tái cấu trúc Air India vẫn đang diễn ra.
SIA cũng không thiếu khả năng tài chính để đáp ứng yêu cầu vốn. Air India kết thúc quý II với khoảng 10,5 tỷ SGD tiền mặt và tiền gửi, đủ khả năng thực hiện khoản đầu tư bổ sung khoảng 500 triệu SGD nếu cần.
Vì vậy, vấn đề đối với SIA không nằm ở khả năng đáp ứng khoản vốn mới, mà là liệu đây có phải khoản đầu tư bổ sung cuối cùng hay sẽ kéo theo những lần rót vốn tiếp theo.
SIA từng có những khoản đầu tư hàng không không đạt kỳ vọng, trong đó có việc bán cổ phần Air New Zealand năm 2004 sau khi chịu khoản lỗ hàng trăm triệu USD. Các khoản đầu tư liên quan Virgin Atlantic và Virgin Australia cũng từng kết thúc không như kỳ vọng.
Dù vậy, logic chiến lược của việc hiện diện tại Ấn Độ vẫn không thay đổi. Đây là thị trường hàng không tăng trưởng nhanh, có quy mô dân số lớn và tiềm năng trở thành một trung tâm trung chuyển quốc tế quan trọng.
Như lãnh đạo SIA từng mô tả, khoản đầu tư vào Air India là một “cuộc chơi dài hạn”. Thách thức hiện nay là xác định mức vốn SIA cần tiếp tục bỏ ra để duy trì vị thế tại thị trường này và liệu lợi ích chiến lược trong tương lai có đủ lớn để bù đắp những khoản lỗ đang gia tăng hay không.